存股與程式交易：存股搭配程式空單避險策略

股市多頭再見萬點，但不少股票族追逐名牌、殺進殺出，卻仍沒賺到錢，徒呼負負，倒是有一個族群--金融存股族，以4~6%殖利率、官股銀行穩定低風險等誘人優勢，日漸吸引大批投資人投入。隨著股市長年走多，簡單的買進持有策略比起積極主動的買賣股票，不僅不費腦筋更取得較佳的績效，看著金融存股族們在相關粉絲社團展示著積少成多的股數以及遠勝定存的報酬，都讓人感受到這些投資人們喜不自勝的心情，令我輩程式交易者又忌妒又心嚮往之。

存股的盲點：居高不必思危

日前看到一篇存股族提問網友貸款來存股是否划算的討論串，不禁令人擔憂投資人是否失去了居高思危的戒心，確實在目前這個價位來看，過去無論買得多高，現在都是賺錢，股市投資的中心思想就是：股市長期來看都是往上的，但所謂，天道之行，物極必反，盛極而衰，漲多也會有回檔、有空頭，甚至有股災，存股族們要去思考一個殘酷卻幾乎無可避免地處境，當投資資產連續虧損過半甚至更多時，如何還能不動搖，堅持得住？筆者以為，金融存股族最大的盲點在於，拿5%的殖利率比定存的1%，忽略了定存是無風險，而金融股，即便是官股風險(波動率)也是遠大於定存。

2008金融風暴，許多金融股可是在一年內股價跌掉2/3，試想身在當下，要如何撐過空頭，等到長線多頭再臨？這就是凱恩斯名言：「”長期而言”，我們都死了」，要我們更多去思考現實問題。

存股進化：搭配期貨程式空單避險

進入本文正題，存股是好的投資策略，該如何把風險照顧的更完美呢？搭配程式策略空單避險(只產生空單訊號)，在空頭時規避系統風險，形成一個波動更低的投資組合。作法如下：

1. 既有的金融股存股買進持有不變。
2. 設計一套做空的系統，沒有程式交易的投資人也不用擔心，我們可以利用技術指標來做，例如長短均線死叉等，當系統發出作空訊號，我們就建立空單部位，當系統翻多，我們就把空單出場。
3. 避險的商品為金融期，用簡單的市值1:1來避險。例如金融期在1000點時(1點=2000元)，1口金融期市值為1000*2000元=200萬，也就是每200萬的存股用1口金融期空單來避險。

以下我們以2893第一金為例，回溯2003/1/2~2019/4/3，比較以下兩者的績效與風險：
1. 單純買進持有第一金。於2003/1/2投入資金200萬買進第一金，爾後每年的配息都全數投入再買股。
2. 避險投資組合。買進第一金同時搭配期貨程式避險空單，2003/1/2投入150萬買進第一金，一樣爾後每年的配息都全數投入再買股，另準備50萬操作金融期，我們採用各位投資人在期貨商報價軟體就有的SAR指標作空(參數不做調整)，一樣合計200萬資金。

回測績效比較如下：

上表的重點在於透過程式單避險，投資風險(歷史波動率)大幅下降，也就是新投資組而其實更接近存股族「低風險」的初衷，於此同時，避險投資組合的績效也並不遜色，沒有因為避險而犧牲報酬，如果你可以設計比SAR更好的指標訊號，績效會再加分。如果讀者對波動率沒感覺，那麼從下面淨值走勢圖比較兩者最大連續虧損(都是發生在2008年金融風暴時期)，單純買進股票此時已經開始虧本，而避險投資組合則因為有避險部位的獲利，即便遇到這麼嚴重的股災，整個投資組合都還沒虧本，此時，這兩個投資做法的最大分野就會出來：有避險的投資因虧損較小，你會抱得住，而另一個未避險的投資不僅獲利吐光且開始虧本，這時候天人交戰，才是真正考驗你對存股、對所謂「股市長期來看都是往上的」這個論點的信心。

讀者如有興趣，歡迎來訊索取回溯的EXCEL檔，來索取檔案的朋友我希望能給我一些回饋，幫忙檢查我的回溯方式是否有瑕疵。

另外補充一下，有投資人會問，何必避險，空訊來了直接把股票賣掉不是更簡單？不這麼做的原因在於：
1. 買賣股票的交易成本較高，用期貨避險，本身費用就較低，且透過槓桿成本又更低。
2. 存股標的既然是挑選過的，理論上應該是優於大盤(或相關Benchmark)，用指數期貨避險的另一個精神是，單純規避系統風險，長期而言個股部分相對優異表現仍可突顯出來。
3.最重要的是，股票賣了後來看它漲上去可能會手軟接不回來，這是人性問題，難解。


結論

股市走了這麼多年多頭，真的很難有策略可以贏過簡單的買進持有，有人戲稱「無腦多」，反射出既忌妒又羨慕的複雜心情，無可否認存股或是價值投資都是屬「王道」等級的投資理財方式，但歷史是既戲謔又殘酷的，同樣的理念，此一時彼一時也，存股族們可有準備好空頭的考驗？

股神李佛摩說的： 賺大錢的原因從來不是因為我的想法。賺大錢都是因為我坐得住。知道嗎?因為我坐得住！
“After spending many years in Wall Street and after making and losing millions of dollars I want to tell you this: it never was my thinking that made the big money for me. It was always my sitting. Got that? My sitting tight!- Jesse Livermore

用期貨搭配避險，降低波動風險，可以讓你更坐得住！這個就是多空投資組合的精神奧義！

本文方法不僅提供給存股族參考，程式交易的朋友們，不妨也把買進持有考慮進投資組合，再搭配自身善長的程式交易設計，形成另一個交易策略，不僅金融股，0050這類ETF也適合，這樣可以幫助在長線盤漲又沒行情的多頭市場裡平滑程式單的績效。

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